重读巴菲特致股东的信，了解美国近60年来的股市与经济起伏。市场中人性是相通的，一切发生的事情以前都曾经发生，而且未来还会发生，了解这段历史可以帮我们更好的做市场的判断，特别是在A股从不成熟到成熟的过程中参考美国股市从不成熟到成熟的发展会有更多的参考意义。

　　1961年道琼斯指数上涨22.2%，巴菲特合伙人企业收益率45.9%，大幅跑赢道琼斯指数。这一年巴菲特指出，收益是一个很长期的过程，某一年的好坏不能确定投资正确与否，必须经历一个轮回才能确定收益能否稳定，按照道琼斯年复合7%的增长率，大多数基金虽然某一年业绩很好，但是长期来看，跑赢指数的都是少数。

　　说明：A股沪深300作为基准的话，从2005年1000点作为基准，复合增长基本10.35%，叠加2%的分红的话，年复合收益在13-14%，其实收益非常高，很多人说A股是投机市场，长期跑赢指数的基金有几个？A股也好，美股也好，金融市场是最好的投资市场，再有人跟你说股票市场是投机市场，那是因为他自己就是投机分子，直接拉黑就行。

　　巴菲特在这一年致股东的信里面，依旧宣扬自己的投资理念，就是在好的年景跟随指数，在不好的年景跑赢指数，通过市场的震荡，做到长期跑赢指数。巴菲特说，如果跑不赢指数，自己的工作没有意义，就不如建议合伙人直接买入指数，巴菲特给自己定的目标是长期复合增长16-17%，大约跑赢道琼斯指数10%左右，这在今天来看，居然坚持了60年，这需要多大的毅力。

　　本年度，巴菲特把自己的三种投资方式做了讲解：

　　第一种，就是买入价值被低估的，大约有一半的资金在这里面，这个市场波动会比较大，有可能买入价值低估的，市场很快就会修正，但也有可能（大多数时候）买入要等一年甚至数年才能得到修正，但是买入是一件比较舒适的事情的时候，就买入持有，不要在意短期的波动。

　　便宜买入并不意味着不会继续下跌，只是下跌的时候自己内心也很清楚未来的升值潜力。

　　想法：市场总是左右摆动，在合理状态只是一个点，低估不代表立刻就回到不低估的状态，价值投资买入有可能要熬比较长的一段时间而不是买入就涨。

　　第二种，属于参与公司合并、清算、重组、分拆等行为，这部分属于比较稳定的收益，一般在10-20%收益，这部分资金会用到一些借贷，所以巴菲特定的借贷成本要求是低于10%。

　　想法：早期的巴菲特是会用财务杠杆的。

　　第三种，就是参与公司管理运营，这种投资是参与运营之后，获取的收益，跟指数关联不大，市场好的时候，这部分收益赚钱比直接买股票赚钱困难，但是会更稳定，这种投入可以减少市场风险冲击。

　　巴菲特认为市场是不可预测的，但是也是可预测的，不可预测是短期的波动范围无法预测，但是长期来看，未来肯定会有大幅震荡，这个是可预测的，另外长期来看，市场的收益就是道琼斯工业指数的复合收益6%-7%，对于自己的收益目标就是跑赢道琼斯工业指数10%。

　　而对于市场波动，未来十年之内必然有下跌35%或者40%的情况，也会有上涨40%的情况，只要能够做到上涨的时候跟随指数，下跌的时候，跑赢指数，长期看必然跑赢指数。

　　从本文来看，可以扭转两个观念。巴菲特是使用财务杠杆的；另外就是早期的巴菲特就主要依靠介入企业经营，参与企业重组盈利，而不是单纯的依靠股票市场全世界的市场都有投机行为，但是优秀的公司始终会增长，而指数作为整个国家优秀公司的代表，会跟随经济，快于经济增长，全世界一样，A股也不会例外。