巴菲特这回也栽了，晚节不保，“廉颇老矣，尚能饭否”？疫情严重打击航空业，老巴恰好之前持有不少仓位的航空股，本来还嘴硬，价值投资是左侧交易，越跌越买，越跌越开心，结果，老巴“止损”了。

　　巴菲特亏损50%左右减持航空股，问题是前几天刚说过准备长期持有，言行不一，连竞拍过老巴饭局的段永平都忍不住吐槽（段抄作业抄底了不少航空股），中文互联网世界里更是一片冷嘲热讽，夹头怎么也割肉了、三月不是刚加仓了吗、不是应该别人恐惧我贪婪吗。

　　继抛售航空股之后，巴菲特又开始“割肉”他钟爱的银行股了。

　　5月13日，美国证监会的披露文件显示，伯克希尔公司连续分三批卖出了总价值1.63亿美元的美国合众银行股票。

　　最新的数据是，伯克希尔周五披露的监管文件显示，一季度把爱股高盛持仓砍掉84%（所持高盛股票是2008年金融危机期间以优先股方式买入），同时还减持了摩根大通。

　　据统计，巴菲特最近操作频繁，史无前例的疫情大流行让老巴也不太淡定，成了股市“快枪手”，主要是航空股、银行股这种重资产、高杠杆行业。

　　3月3日，增持纽约梅隆银行，持股比例突破10%，3月13日披露；

　　4月1日，割肉达美航空，4月3日披露；

　　3月16日至4月2日，多次减持西南航空，4月3日披露；

　　4月7日至4月8日，减持纽约梅隆银行至10%以下，4月9日披露；

　　4月15日，增持美国合众银行，持股比例突破10%，4月24日披露；

　　5月11日至5月12日，减持美国合众银行以下，5月13日披露。

　　其实，没啥可奇怪的，巴菲特并非“打死都不卖”，那是媒体长期的“误读”。他的投资风格是多元化的，永久持有不交易的是那些“类茅台”公司，像喜诗糖果、波仙珠宝、甚至都已私有化，成为全资子公司，想卖都无法拿到二级市场交易。

　　如果跟踪伯克希尔季报的话，几乎每一季度资产组合都有调整，都有买进和卖出，当然巴菲特不是根据技术指标，而是根据估值和基本面变化作相应决策：

　　1）巴菲特号称终身不卖的“四大金刚”，基本是弱周期、低杠杆、轻资产、高现金流的消费垄断企业，而且老巴拥有控制权。其实就算永不卖出，实际上也换过，例如华盛顿邮报曾是老版“四大金刚”之一，后来也失宠了，唯一长期不变的最爱是可口可乐。

　　2）巴菲特也买强周期行业，低买高卖，做大波段，最典型的就是中石油，03-07四年狂赚7倍，不做波段能赚大钱嚒？但周期性行业受外部影响极大，不确定性强，容易误判，错了就要及时纠错，例如对于目前的航空股和银行股。

　　3）巴菲特旗下的伯克希尔每季财报都有大量仓位变动。以伯克希尔的投资组合规模，是巴菲特一人无力管理的，毕竟80多岁的老人啦，伯克希尔的资产配置应当是有一个团队在打理，分仓管理，所以出现貌似矛盾的短线买进卖出并不奇怪；公司还有专门负责投资的高管，辅佐巴菲特投资（例如涉嫌利益冲突而离职的ToddCombs是伯克希尔里老巴最赏识的投资经理，曾被视为接班人），老巴只是最后拿主意的总决策人。

　　那么，问题来了，价值投资也要“止损”吗？

　　如果彻底巴菲特化，连回撤、止损、止盈、抄底、逃顶，这些炒股用词儿都完全隔离，因为这些概念本身就包含了“投机”的味道，政治不正确。

　　价值投资没有“止损”的概念，但是有“纠错”的概念。如果基本面认识错误或者基本面恶化，那么就会卖出，但这和止损是两码事，它考虑的是基本面而不是股价的下跌。如果基本面没变而股价连续下跌，那真是价值投资者所喜欢的。

　　纠错，前提是认错。人人都会犯错，包括股神，勇于认错和纠错，是投资者长期生存的美德。晚年巴菲特，贵为股神，也不吝于承认错误，这恰恰是我们应当思考和学习的。

　　此次疫情危机中，老巴在苹果、可乐、美国运通等高壁垒公司上的持股依然未变；巴菲特卖出的，往往是那些重资产、高折旧、高负债的公司，此类公司抗冲击能力较弱，风险敞口很大，可能现金流断裂，永久性损失本金，这才是真正的风险。

　　止损，不属于价值投资理论的范畴，属于趋势投资的概念。在趋势投资的语境之下，也未必错，功能是非常强大的，索罗斯说他能在残酷的市场活下来，最重要的本领就是“认错”，也就是“止损”。

　　股市上大体有三种钱可赚。这种场景不同投资策略会有不同的处理，例如一只股票内在价值是1元，股价5毛。

　　格雷厄姆、塞斯卡拉曼这一派，买入后不会等到超过1元，可能在8、9毛的时候就清仓了，再寻找新的廉价股。

　　巴菲特、芒格这一派，买入后就长期持有，哪怕到了1.2元也不会抛，除非基本面恶化或涨到2、3元泡沫极大时。

　　这两种态度背后：格派不深入研究公司，分散持股，只赚安全边际修复的钱；巴派深入研究公司，精选个股，集中持有，除了价值修复还要赚成长的钱。

　　此外还有一派，趋势投资者，连泡沫的钱都要赚，只要趋势不止就持股享受泡沫。但泡沫一旦破裂对投机者的杀伤力是巨大的“止损”就是保命的绝招。，趋势投资的精髓就是：截断损失，让利润（泡沫）奔跑。

　　价值修复+公司成长+泡沫溢价，股市上盈利的来源就是这三块。

　　最后，具体到航空业，巴菲特折戟沉沙，是止损还是抄底呢？有网友提问，我觉得连股神巴菲特都拿不准的行业，我们散户刀口舔血就算了吧，如果非要抄底航空业，机场股无疑比航空股更具有确定性，这两个行业的商业模式表面上都与航空相关，其实完全不同，一个是坐地收费，一个是飞天烧钱。