对成长股来说30倍PE的估值意味着什么

　　对于“成长股”，市场先生从不吝啬高估值。海天味业、片仔癀、贵州茅台、五粮液、涪陵榨菜、海康威视等都前后被各路资金追捧。下表是一些公司的市盈率，消费类公司海天味业市盈率达到了惊人的63倍；即使现在涪陵榨菜等股票已跌落增长的神坛，估值也不可谓便宜，以下大多公司估值都达到了30倍以上PE。

　　这些公司贵吗？先看下30倍PE估值对于公司意味着什么。

　　都知道，企业价值等于其未来能产生的所有自由现金流的折现，这其实有点像是一句正确的废话，基本不具备可操作性。但是这句话却包含了投资的精髓：只有对一家企业未来产生的自由现金流能够进行大概估计，才能计算公司的价值范围，才能确定这笔生意是否划算。

　　虽然由于未来的现金流无法精确估计，但是可以运用假设，给出一家企业的利润增长率（代替自由现金流），在预期的收益率（折现率）下，企业值多少倍估值。

　　估值模型一：10%预期收益率（折现率）下的估值模型。

　　下面的表格代表，分别在0%、5%、10%、15%、20%、25%、30%的增长率下，假设企业永续增长、十年增长后倒闭、十年增长后0增长、十年增长后保持5%增长、5年增长后0增长、5年增长下保持5% 增长等这几种情况下，想要达到10%的年化收益分别对应的当前估值PE。

　　例如：下表红色45.63代表，一家企业以15%的增长率连续增长十年，然后以5%的增长率永续增长，若以45.63倍的估值买入，预期年化收益为10%。

　　估值模型二：15%预期收益率（折现率）下的估值模型。

　　如下表，意义同上。

　　估值模型三：20%预期收益率（折现率）下的估值模型。

　　如下表，意义同上。

　　估值模型四：26%预期收益率（折现率）下的估值模型。

　　如下表，意义同上。

　　小 结

　　1、海天味业当前64倍的估值，这意味着当前买入，若公司能以20%的增速增长10年，然后以5%的增速永续增长，会取得10%左右的年化收益。你觉得海天能实现这个利润增速吗？而且这样的高速增长只对应10%年化的收益；

　　2、觉得10%收益太少？那看下很多人标榜的10年10倍，26%的增长率模型。除了永续增长一列，最高的一个市盈率是18.76倍，这还是在以30%的增长率连续增长10年后，以5%的增速永续增长下实现年化26%收益的。所以，30倍买入还想十年十倍的人，只能靠赌了；

　　3、对于不增长的企业，能够永续的话，预期收益率是市盈率的倒数。比如10倍市盈率，利润每年保持稳定不增长，永续存在，年化收益为10%。但是大部分企业都会倒闭，这样想要达到预期收益，估值就更低了。也难怪市场对没有增长预期的企业这么残酷，也从侧面说明了企业成长性的重要。

　　4、30倍市盈率意味着什么？意味着：

　　想要达到10%预期收益，需要以10%增长率增长10年，然后以5%增长率永续增长；

　　想要达到15%预期收益，需要以20%增长率增长10年，然后以5%增长率永续增长；

　　想要达到20%预期收益，需要以30%增长率增长10年，然后以5%增长率永续增长；

　　想要达到26%预期收益，需要以40%（?）增长率增长10年，然后以5%增长率永续增长。