随着美国股市走向稳定，道琼斯指数本周拉升12.8%，国内疫情也已经平稳，就连武汉也已经缓缓进入复工节奏。我可以基本确定的事实是，最恐慌的时候已经过去了。

　　接下来的市场，将会慢慢修复，一些在疫情期间惨遭错杀的股票，也到了可以买入的时候了。

　　今天，我就专门探讨格力、招行的投资机会。以下是正文：

　　一、格力电器，跌近了高瓴资本的成本价

　　近期，受疫情冲击影响，格力股价从年内最高70元，最低跌至不到50元，跌幅达到31%，这种跌幅，在格力电器上市以来也排的上号，这引起了我本能的注意。

　　提起格力，想必大家都绝不会陌生，作为中国空调行业的第一品牌，格力已经连续二十多年位居国内空调销量第一，连续十几年位居全球空调销量第一品牌。

　　伴随着这个销量第一名头的，是长期对格力“空调天花板”的质疑，然而伴随着这份质疑的，却是格力节节高升的营收及净利润，还有资本市场最重要的，不断上涨的股价：过去6年，股价上涨超过4倍！

　　2012年-2018年，格力营业收入分别为1001亿、1200亿、1400亿、1006亿、1101亿、1500亿、2000亿，净利润分别为73.8亿、109亿、142亿、125亿、155亿、224亿、262亿，营业收入年化增长为12.4%、净利润年化增长更是高达23.5%！

　　而格力在空调行业的统治地位照样是十分稳固，下图即是各空调品牌市场份额情况。

　　2019年，格力的空调份额出现了一定的下滑，从2018年的33%下降至29.6%，这主要是由于美的、奥克斯等品牌在2019年度疯狂降价导致的。

　　为了挽回市场份额，格力在双十一期间一波降价（让利30亿），逼的所有空调品牌接二连三的跟随降价，格力的霸主地位得以彰显。

　　从整个行业大格局来说，2018年国内家用空调销量9280万台，2019年9216万台，可以预计今年空调总销量可能继续下滑，董明珠也在近期接受采访时坦言，2020年格力产值下滑难以避免。

　　但展望未来，空调内销量依然存在空间，海外销售可提升空间则更大，尤其是格力2018年外销营收占比仅11%，空间就更大了。

　　这里主要聊一下国内，2017年我国城镇居民每白户拥有量仅131台，对比日本每白户拥有量280台，仍有很大的空间，至于农村地区差距和空间，比城市地区只大不小。

　　所以说，即使从国内来讲，空调行业的天花板也还有不小的距离，而出海这一块的潜力，就更有想象空间了，尤其是在高瓴资本入主、格力脱离国资控股以后。

　　格力现在的股价滑落至52.5元，高瓴资本花416.6亿巨资买入15%格力股份，成为格力最大股东的成交价，是46.17元，距离高瓴资本的成本价，仅有14%的空间。

　　关于高瓴资本这笔超过400亿的大手笔，必须要说的是，高瓴资本在一、二级市场的投资，向来都是长线投资的策略，在接手格力时也是自愿锁仓三年。

　　高瓴资本张磊在选择投资对象时，特别看重企业家的因素，对企业家格局的考察更是重中之重。这次大手笔入主格力，背后一定有对董明珠为首的格力管理层的信任这个因素。

　　现在格力总市值3162亿，账上现金就有1362亿，市盈率为11.6倍，尽管相比2019年初最低不到8倍市盈率是贵了些，比2015年最低7倍市盈率离得更远，但是，毫无疑问此时的格力，已经进入了较好的买点。如果担心格力2020年的业绩会有下滑，略微等一等股价调整再买入也是OK的。

　　二、招商银行，危情时刻竟然提高了分红率，优秀！

　　3月20日，招商银行发布了2019年财报，作为国内最优秀的零售银行，招行的这份业绩当然不负众望。

　　1、营收及净利润方面

　　营业收入2697亿，同比增长8.5%。其中零售业务营业收入1447亿，营收占比53.66%；批发（对公）业务营业收入1199亿，营收占比41.5%。

　　净利润929亿，同比增长15.28%。净利润增速创下了自2012年以来的新高！净利润增速在主要的股份行和国有大行内，也是首屈一指的。

　　2、资产质量方面

　　招商银行2019年末不良贷款率1.16%，环比三季度的1.19%下降0.03个百分点，同比2018年末的1.36%下降0.2个百分点，不良方面进步明显，在已经是业内顶级水平的情况下，又向前迈进了一步。

　　不良贷款拔备覆盖率上，招行2019年末为426.78%，环比三季度末的409.41%上升17.37个百分点，同比2018年末的358.18%更是上升68.6个百分点。招行的利润水池，是越发的深了。

　　3、最值得惊喜的一点，分红率提高了！

　　据2019年报，招商银行2019年利润分红率由2018年的30%上升为33%，虽然提升的比例不算多，但是这年头，能够提升分红的企业太少了，至于能够提高分红的银行股，那就更少了。

　　想来想去，除了招行外，提升分红率的，只有一家平安银行了，从10%的分红率提高到了15%。

　　不过单说股息率这一项，肯定还是招行更有吸引力，股息率已经达到了3.67%，在保持两位数净利润增长速度的情况下，维持这样的股息率，这是非常了不起的，也足以说明，招行赚来的，是真金白银的钱。

　　目前的招商银行市盈率8.9倍，市净率1.43倍，相比银行业整体市盈率7.14倍、市净率0.84倍是有溢价。

　　但我们必须注意的是，任何一个行业里，相对优秀的龙头公司都是必然会享受估值溢价的。当这个行业是金融业时，我只能说很便宜的银行，是估值陷阱的概率相比消费、制造业等行业的概率至少提高10倍。

　　因为金融行业普遍是极高杠杆运行，资产端1%的损失，对于一家银行的净资产、净利润的折损是成数十倍放大的。

　　以招商银行为例，其2019年总资产7.42万亿，资产负债率为91.67%，净资产6113亿，净利润929亿，贷款及垫款总额为4.49万亿。

　　如果不良贷款率多出1%，（招行2019年度不良贷款率为1.16%，其中次级、可疑、损失类贷款分别是0.35%、0.39%、0.42%）

　　那么总资产和净资产的损失就高达449亿，净资产损失比例高达7.3%，对应净利润的损失比例是48.3%。

　　所以，按照这个逻辑推演，不良贷款率1.67%、报备覆盖率仅145.7%的民生银行（2019三季报数据），4.7倍市盈率、0.57倍市净率并不一定比招行便宜。

　　总之，买银行就该买资产质量好的银行，其中零售龙头招商银行，或者紧追招行转型零售银行的平安银行都是不错的选择，看起来是比二线银行股贵，但剥开市盈率、市净率的面纱，其实是更便宜的。

　　我这里必须申明的是，我所说的买入机会，只是一个相对的好价格，相对的底部区间，买入后很快下跌10%~20%也是很有可能的，但我相信长期来看，目前的价格是相对较低的。