两只低估值得买的股票

admin2年前股票期货入门知识482

  随着美国股市走向稳定,道琼斯指数本周拉升12.8%,国内疫情也已经平稳,就连武汉也已经缓缓进入复工节奏。我可以基本确定的事实是,最恐慌的时候已经过去了。

  接下来的市场,将会慢慢修复,一些在疫情期间惨遭错杀的股票,也到了可以买入的时候了。

  今天,我就专门探讨格力、招行的投资机会。以下是正文:

  一、格力电器,跌近了高瓴资本的成本价

  近期,受疫情冲击影响,格力股价从年内最高70元,最低跌至不到50元,跌幅达到31%,这种跌幅,在格力电器上市以来也排的上号,这引起了我本能的注意。

  提起格力,想必大家都绝不会陌生,作为中国空调行业的第一品牌,格力已经连续二十多年位居国内空调销量第一,连续十几年位居全球空调销量第一品牌。

  伴随着这个销量第一名头的,是长期对格力“空调天花板”的质疑,然而伴随着这份质疑的,却是格力节节高升的营收及净利润,还有资本市场最重要的,不断上涨的股价:过去6年,股价上涨超过4倍!

  2012年-2018年,格力营业收入分别为1001亿、1200亿、1400亿、1006亿、1101亿、1500亿、2000亿,净利润分别为73.8亿、109亿、142亿、125亿、155亿、224亿、262亿,营业收入年化增长为12.4%、净利润年化增长更是高达23.5%!

  而格力在空调行业的统治地位照样是十分稳固,下图即是各空调品牌市场份额情况。

  2019年,格力的空调份额出现了一定的下滑,从2018年的33%下降至29.6%,这主要是由于美的、奥克斯等品牌在2019年度疯狂降价导致的。

  为了挽回市场份额,格力在双十一期间一波降价(让利30亿),逼的所有空调品牌接二连三的跟随降价,格力的霸主地位得以彰显。

  从整个行业大格局来说,2018年国内家用空调销量9280万台,2019年9216万台,可以预计今年空调总销量可能继续下滑,董明珠也在近期接受采访时坦言,2020年格力产值下滑难以避免。

  但展望未来,空调内销量依然存在空间,海外销售可提升空间则更大,尤其是格力2018年外销营收占比仅11%,空间就更大了。

  这里主要聊一下国内,2017年我国城镇居民每白户拥有量仅131台,对比日本每白户拥有量280台,仍有很大的空间,至于农村地区差距和空间,比城市地区只大不小。

  所以说,即使从国内来讲,空调行业的天花板也还有不小的距离,而出海这一块的潜力,就更有想象空间了,尤其是在高瓴资本入主、格力脱离国资控股以后。

  格力现在的股价滑落至52.5元,高瓴资本花416.6亿巨资买入15%格力股份,成为格力最大股东的成交价,是46.17元,距离高瓴资本的成本价,仅有14%的空间。

  关于高瓴资本这笔超过400亿的大手笔,必须要说的是,高瓴资本在一、二级市场的投资,向来都是长线投资的策略,在接手格力时也是自愿锁仓三年。

  高瓴资本张磊在选择投资对象时,特别看重企业家的因素,对企业家格局的考察更是重中之重。这次大手笔入主格力,背后一定有对董明珠为首的格力管理层的信任这个因素。

  现在格力总市值3162亿,账上现金就有1362亿,市盈率为11.6倍,尽管相比2019年初最低不到8倍市盈率是贵了些,比2015年最低7倍市盈率离得更远,但是,毫无疑问此时的格力,已经进入了较好的买点。如果担心格力2020年的业绩会有下滑,略微等一等股价调整再买入也是OK的。

  二、招商银行,危情时刻竟然提高了分红率,优秀!

  3月20日,招商银行发布了2019年财报,作为国内最优秀的零售银行,招行的这份业绩当然不负众望。

  1、营收及净利润方面

  营业收入2697亿,同比增长8.5%。其中零售业务营业收入1447亿,营收占比53.66%;批发(对公)业务营业收入1199亿,营收占比41.5%。

  净利润929亿,同比增长15.28%。净利润增速创下了自2012年以来的新高!净利润增速在主要的股份行和国有大行内,也是首屈一指的。

  2、资产质量方面

  招商银行2019年末不良贷款率1.16%,环比三季度的1.19%下降0.03个百分点,同比2018年末的1.36%下降0.2个百分点,不良方面进步明显,在已经是业内顶级水平的情况下,又向前迈进了一步。

  不良贷款拔备覆盖率上,招行2019年末为426.78%,环比三季度末的409.41%上升17.37个百分点,同比2018年末的358.18%更是上升68.6个百分点。招行的利润水池,是越发的深了。

  3、最值得惊喜的一点,分红率提高了!

  据2019年报,招商银行2019年利润分红率由2018年的30%上升为33%,虽然提升的比例不算多,但是这年头,能够提升分红的企业太少了,至于能够提高分红的银行股,那就更少了。

  想来想去,除了招行外,提升分红率的,只有一家平安银行了,从10%的分红率提高到了15%。

  不过单说股息率这一项,肯定还是招行更有吸引力,股息率已经达到了3.67%,在保持两位数净利润增长速度的情况下,维持这样的股息率,这是非常了不起的,也足以说明,招行赚来的,是真金白银的钱。

  目前的招商银行市盈率8.9倍,市净率1.43倍,相比银行业整体市盈率7.14倍、市净率0.84倍是有溢价。

  但我们必须注意的是,任何一个行业里,相对优秀的龙头公司都是必然会享受估值溢价的。当这个行业是金融业时,我只能说很便宜的银行,是估值陷阱的概率相比消费、制造业等行业的概率至少提高10倍。

  因为金融行业普遍是极高杠杆运行,资产端1%的损失,对于一家银行的净资产、净利润的折损是成数十倍放大的。

  以招商银行为例,其2019年总资产7.42万亿,资产负债率为91.67%,净资产6113亿,净利润929亿,贷款及垫款总额为4.49万亿。

  如果不良贷款率多出1%,(招行2019年度不良贷款率为1.16%,其中次级、可疑、损失类贷款分别是0.35%、0.39%、0.42%)

  那么总资产和净资产的损失就高达449亿,净资产损失比例高达7.3%,对应净利润的损失比例是48.3%。

  所以,按照这个逻辑推演,不良贷款率1.67%、报备覆盖率仅145.7%的民生银行(2019三季报数据),4.7倍市盈率、0.57倍市净率并不一定比招行便宜。

  总之,买银行就该买资产质量好的银行,其中零售龙头招商银行,或者紧追招行转型零售银行的平安银行都是不错的选择,看起来是比二线银行股贵,但剥开市盈率、市净率的面纱,其实是更便宜的。

  我这里必须申明的是,我所说的买入机会,只是一个相对的好价格,相对的底部区间,买入后很快下跌10%~20%也是很有可能的,但我相信长期来看,目前的价格是相对较低的。

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