中高端白酒2022中报业绩点评

  在我这里所谓中高端白酒指的是:五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒,至于茅台,那是一个特高端白酒,不是一个重量级的,没有可比性,所以本文不拿茅台说事。本文终端对比一下这四家白酒的中报业绩。

  从营收规模来看,五粮液遥遥领先,山西汾酒已经连续两年超越泸州老窖位居第三了。

  但是从净利润上来说,山西汾酒还是没有超越泸州老窖,因为泸州老窖以高端为主,毛利率和净利率都比较高,远高于其他三家。不过按照现在这种发展态势,山西汾酒超越泸州老窖应该就是今后一两年的事了。

  山西汾酒的盈利能力虽然总体较其他三家偏弱,但最近五年一直在逐年增强。泸州老窖的盈利能力也是逐年增强。五粮液、洋河则相对比较平稳。这或许就是最近几年山西汾酒、泸州老窖的股价涨幅远高于五粮液和洋河的原因之一。

  再看成长性,重点关注净利润增长率,最近五年表现最突出的还是山西汾酒,平均净利润增长率为61.54%,远高于其他三家。山西汾酒的平均ROE达到22.59%,也比其他三家高。所以,快速扩张、既有价值又有成长,这是当前山西汾酒的主要特点,所以市场给它的估值也比较高,目前山西汾酒的市值3477亿,比泸州老窖的3326亿还要高。这是有原因的。

  山西汾酒之所以最近几年快速增长,跟公司的战略和雄心有关,公司的目标是“三分天下有其一”,哪三分?指的是酱香、浓香、清香。所以,汾酒的目标是要将来跟茅台、五粮液平起平坐,要重返巅峰。公司也制定了打过长江的战略,要大力开拓长江以南市场,深入推进汾酒“1357+10”全国化市场布局,聚焦“大基地市场”“华东市场”“华南市场”,加大资源投入,深化渠道布局,创新管理模式,市场结构进一步优化。

  持续推动江、浙、沪、皖、粤等市场的科学发展路径,实现了长江以南市场的稳步突破。所以,这样的推广必然需要足够多的销售费用,所以这五年汾酒的销售费用率都是最高的,不过随着推广持续推进,费用率也在下降了,意味着等市场铺开,品牌知名度上来了,那时就更是丰收的时候了。

  汾酒的青花系列高增长是一个亮点,青花系列产品实现销售收入61亿元,同比增长56%,中高端产品占比不断提升。青花做为高端产品,毛利率高,所以这也是最近五年汾酒盈利能力逐年提升的主要原因,就是因为走高端路线。

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